7月份的第二個周末，唐山鋼貿圈曝出遠期現貨交易（貿易）違約事件。從市場流傳的數據來看，涉及企業超過30家，貨值約6.8億元，保證金損失約1個億。

經濟觀察報記者獲得的一份買方企業名單上，熱聯集團、浙江物產等大型國企亦在列。記者聯系名單上的部分企業，證實了違約事件的真實性。目前，因為賣方到期未交貨，部分企業已按照合同違約行為，向賣方提出了訴訟�！斑h期現貨交易‘爆雷’時有發生，只是這一次涉及的企業比較多，且資金較大�！币晃讳摬氖袌鲅芯咳耸扛嬖V記者。

7月份開始，鋼坯價格一路不斷攀升，截至7月15日，最高沖到了年內高點3400元／噸，較月初每噸上漲約100元。由于鋼坯貿易商前期遠期放空單操作的價格與當前價格差異較大，導致在鋼坯價格大漲后虧損嚴重，資金鏈斷裂，引發了鏈條上的違約事件。

鋼貿市場恐怕會陷入一場信任危機。業內人士在接受經濟觀察報采訪時表示，唐山鋼坯違約事件不僅暴露了遠期現貨交易的風險，也警醒一些企業在開展業務時要更加注重風險對沖以及建立更加完善的客戶準入體系。

違約

據一位不愿具名的鋼貿行業人士透露，事件起因為唐山三家較大鋼材貿易商放空約18-20萬噸鋼坯遠期現貨，據預估該批空單價位約為3230-3240元/噸，約定交貨日期為7月10日。

據蘭格鋼鐵網跟蹤監測顯示，6月10日開始，1個月的遠期鋼坯價格點價部分在3230-3250元／噸，最低點為3200元／噸，也就是說賣家在7月10日需要按照3200元的價位賣給買家，買家則在點價（又稱作價，是指以某月份的期貨價格為計價基礎，以期貨價格加上或減去雙方協商同意的升貼水來確定雙方買賣現貨商品價格的交易方式）后交付15%的保證金。

而從7月份開始，鋼坯價格一路飆漲，截至7月15日，最高沖到了年內高點3400元。也就是說，前期按照3200元賣貨的賣家，在收付對方15%的保證金后，如果履約，則要按照噸坯虧損150-200元左右的價格賣給買家，以涉及交易量的20萬噸產品測算，前期收取保證金約1億，若正常履約則總虧損達3000-4000萬元。依照目前市場價3400元/噸，預計貨值為6.8億元。

據了解，熱聯集團是遠期現貨交易模式的開拓者，也是目前市場上最大的服務提供商，具備在全國30多個城市、7大類品種為產業客戶提供遠期定價和交貨服務（賣方）的能力。

但在此次唐山鋼坯遠期現貨違約事件中，熱聯集團下級參股公司是作為買方參與此次遠期交易，涉及的鋼坯量為2000噸。

記者獲悉，此次鋼坯遠期合同違約企業之一為天津方辰龍泰國際貿易有限公司（以下簡稱“方辰龍泰”）。啟信寶顯示，該公司成立于2016年4月7日，注冊資本為3500萬。記者嘗試聯系該企業核實相關情況，截至發稿，對方尚未接聽電話。

熱聯集團副總裁勞洪波告訴記者，7月10日左右合約到期時，公司向方辰龍泰拿貨，對方明確告知“交不出來（貨）”。據勞洪波透露，公司目前存在15%的保證金損失，已經走法律程序起訴。

另一買方峻力鋼鐵貿易（上海）有限公司內部人士也向記者透露，對于此次合同違約，公司已經走法定程序。

在勞洪波看來，遠期現貨貿易本質上是現在定價、遠期交貨的現貨貿易，是為了滿足產業對生產原材料遠期價格鎖定和交貨的需求。本質是期貨衍生品對產業的服務，是一種創新模式。

他認為，此次唐山鋼坯違約主要原因有兩點：一是部分遠期現貨貿易的交易者，參與交易的初衷不是為了服務產業，而是為了投機；二是有些交易對手從事的業務量超過了自身的風險控制能力，在價格劇烈波動的情況下，導致大幅虧損，以致破產違約。

此外，這一事件出現在鋼坯品種上，也與鋼坯產品標準化、產銷地集中在唐山有關系�！叭绻�是一般的鋼材現貨貿易，是一對一的需求，合同是很難轉賣并進行炒作的�！眲诤椴ū硎�，下級參股公司涉及到該事件是源于生產經營的需要而購買遠期現貨，是正常的經營行為。涉及風險的原因是對交易對手選擇上把關不嚴，交易對手的資質出了問題�！斑@個事件給了我們警示，在下級參股公司中，也要建立嚴格的客戶準入體系�！�

蘭格鋼鐵板材部經理路華英也對經濟觀察報表示，一般較為單一的買賣不會造成大面積的影響，但是由于唐山鋼坯的遠期交易由來已久，且在貿易環節較為活躍，同時部分交易并不參與實單買賣，只是以遠期合約價差賺取相應的利潤，使得它的鏈條和影響擴大。

基于鋼坯與螺紋價格走勢的高度相關性，路華英認為，此次遠期貿易模式的價格風險也并非不可控，其實可以在相對可控的范圍內做好雙向的風險對沖。例如，賣方在現貨點價銷售落定的同時，在期貨盤面開出螺紋多單，此時賣家的風險變成了期螺坯與鋼坯現貨的基差變動風險。

路華英認為，此次盡管采取了遠期保證金交易，但是仍舊是單邊的放空單，并沒有形成真正的風險閉環，而如果引入基差交易（進口商用期貨市場價格來固定現貨交易價格，從而將轉售價格波動風險轉移出去的一種套期保值策略），風險會有一定釋放。

警示

最早的遠期交易模式起源于進出口市場，由于交易周期長、匯率波動風險大，遠期交易應運而生。目前遠期交易已經在大宗商品廣泛流行，但是遠期交易由于只能在指定交割日交割，同時存在信用風險，爾后，出現了期貨交易，其較遠期交易更加靈活，采用每日結算，信用風險很低。

目前，大宗商品市場上，遠期現貨交易在現有現貨交易的基礎上既結合了遠期交易又結合了期貨交易，形成了目前市場通稱的點價交易、基差交易、基差投機以及結合期權衍生的含權貿易。

路華英認為，遠期現貨交易對于盤活交易環節的流動性，增加市場活躍度，以及產業鏈條的定制化風控有一定益處，尤其對于直接使用單位軋鋼企業或者是相關鏈條上帶鋼下游的制管企業，甚至是上游生產企業在原料和成材利潤鎖定方面都有較強的益處。

但是，不同企業風險管理意識與能力差異較大，讓這一領域爆雷事件時有發生，也暴露了目前國內風險防控尚不成熟。

例如，2016年化工市場爆發史上最大信任危機。伴隨化工品價格不斷飆升，多家企業空頭爆倉。據媒體報道，當年11月份僅在苯乙烯、乙二醇、甲醇三個品種的遠期現貨交易中涉嫌違約的企業至少達9家，涉及到2-3萬噸苯乙烯、約15萬噸甲醇、約5萬噸乙二醇無法交割，涉事金額超過6億元。

此前，鋼貿圈帶鋼遠期現貨違約也一度在業內流傳�！斑@次的唐山鋼坯違約，就是此前帶鋼違約事件的放大版�！币晃讳撹F業內人士告訴記者，遠期現貨交易出現過很多“跑路”案例，所以一些企業并不會去做這一塊業務。

誠然，這種交易模式以企業間一紙合約作為憑證，僅依靠信用背書而缺乏外部監管，也受到了一些質疑。

在上述業內人士看來，對于部分企業來說，從事遠期現貨交易就是純粹賭行情，并不會去做風險對沖，只要商品價格大漲，交貨的可能性就很低�！叭羯唐窛q價，則賣家就會選擇不交貨，買家損失定金和上漲的權益；如果商品跌價，（賣家）就會有貨交�！�

分析師對經濟觀察報表示，這一次鋼坯違約事件爆發以后，給鋼貿行業也提了個醒：現貨遠期交易有必要采用相關衍生品來進行風險管理；此外，還需要增加一些創新科技，例如區塊鏈技術、信用體系等來完善這一模式。

他進一步強調，對于較長的交貨期（1-2個月以上）和較大的貿易量，企業需要考慮敞口的風險對沖和對手方潛在的信用風險，以免得不償失。

“作為該模式的開創者，我們理解的遠期現貨模式是為了滿足有遠期鎖價需求的產業客戶的訴求，而不是交易的訴求�！眲诤椴ū硎�，在滿足了企業生產經營需要的同時能做到風險可控，這個市場的需求會越來越大，也會越來越健康，期貨衍生品市場為實體經濟服務的功能將發揮得越好。

無疑，經過此次事件，行業對于參與企業的信用級別以及企業資質將會更加審慎，并將倒逼行業加速出清。但是，路華英表示，考慮到行業參與人員風控沒有統一監管，同時風控操作手段也參差不齊，在未來仍會蘊藏著一定的風險。（經濟觀察報）